深圳2009年10月13日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券基金研究小組發(fā)布基金市場(chǎng)一周觀察，具體內(nèi)容如下：

三季度 A 股市場(chǎng)發(fā)生了較大的調(diào)整，這次調(diào)整的深層原因是不同經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期不同步，造成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力的間歇。在外需數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月低于預(yù)期的情況下，投資者對(duì)內(nèi)需復(fù)蘇動(dòng)力能否持續(xù)存在較大的懷疑。市場(chǎng)對(duì)未來兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)同比增速提升似乎異議不大，但對(duì)兩個(gè)季度后經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)存在較大的擔(dān)憂；對(duì)短期資金供給也持謹(jǐn)慎態(tài)度。

招商證券基金研究小組認(rèn)為，雖然財(cái)政和貨幣刺激的作用開始面臨衰減，但是未來兩三個(gè)季度內(nèi)，出口數(shù)據(jù)明顯復(fù)蘇可能較大；而私人投資對(duì)盈利恢復(fù)的滯后半年左右，明年二季度后私人投資將有望趨勢(shì)回暖，這意味著明年下半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的可能性很小。

隨著出口的復(fù)蘇，地產(chǎn)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇后帶動(dòng)地產(chǎn)，雖然其程度將明顯小于上半年靠貨幣刺激式的快速反彈，但其周期會(huì)拉得更長也會(huì)更加健康，預(yù)計(jì)年底至明年地產(chǎn)仍會(huì)進(jìn)入再次溫和復(fù)蘇過程，7月份以來的地產(chǎn)景氣回落可能在未來兩個(gè)月內(nèi)逐漸尋底。

未來流動(dòng)性的情況將取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度和通脹趨勢(shì)形成的快慢，只有經(jīng)濟(jì)活躍度持續(xù)提升和真實(shí)通脹預(yù)期形成，流動(dòng)性才會(huì)得以補(bǔ)充。招商證券基金研究小組預(yù)計(jì)流動(dòng)性在年底至明年上半年有望再次趨于回暖。

而短期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)未來房地產(chǎn)銷售、創(chuàng)業(yè)板開閘和再融資對(duì)流動(dòng)性的影響等方面的因素比較擔(dān)憂。同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)短時(shí)間內(nèi)仍處于地產(chǎn)、汽車消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向出口拉動(dòng)的過渡期，快速反彈之后再現(xiàn)震蕩反復(fù)的概率較大。

基于以上判斷，對(duì)中期基金產(chǎn)品的配置，招商證券基金研究小組建議對(duì)偏股型基金配置比例高于債券型和貨幣型基金。考慮到未來市場(chǎng)反復(fù)振蕩概率較大，不建議投資者整體組合配置上保持太高的股票倉位。投資者可根據(jù)自己確定的權(quán)益類證券目標(biāo)比例，用偏股型基金的整體平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)做調(diào)整，得到偏股型基金的大致配置水平。

偏股型基金選擇方面，招商證券基金研究小組認(rèn)為大幅振蕩的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)傳統(tǒng)的指數(shù)型開放式基金不利，相反 ETF 這種交易型投資工具，倒是很適合做波段。當(dāng)然，波段操作本身難度較大，需要投資者對(duì)自身能力進(jìn)行冷靜的估計(jì)。

對(duì)于主動(dòng)投資的開放式基金而言，招商證券基金研究小組選擇策略的要點(diǎn)還是先考慮合適的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，回避那些系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)配置過高的基金；在策略的第二層面，注重看基金的精選個(gè)股能力。根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)，這方面歷史數(shù)據(jù)的驗(yàn)證還是具有一定的前瞻性。為此，招商證券基金研究小組尋找過去一段振蕩市場(chǎng)上選股能力較強(qiáng)的基金，并且同時(shí)使用絕對(duì)指標(biāo)和經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的相對(duì)指標(biāo)搭配進(jìn)行判斷。