深圳2008年8月18日電 /新華美通/ -- 招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，招商證券策略小組建議投資者關(guān)注兩大反轉(zhuǎn)信號(hào)的出現(xiàn)，在市場(chǎng)正越來(lái)越逼近其價(jià)值底線的時(shí)候，與其關(guān)注賽事，不如更多關(guān)心股市。具體內(nèi)容如下：

開幕式跳水之后市場(chǎng)能否企穩(wěn)？

7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩及奧運(yùn)會(huì)負(fù)面影響的擔(dān)憂。在經(jīng)歷奧運(yùn)會(huì)開幕前后兩天的大幅下跌之后，A 股市場(chǎng)進(jìn)入震蕩格局，成交量繼續(xù)萎縮。滬深300指數(shù)一周下跌5.55%。

全球經(jīng)濟(jì)放緩憂慮繼續(xù)困擾主要市場(chǎng)。

上周美國(guó)股市走勢(shì)震蕩，美國(guó)零售額下降、CPI 同比升幅創(chuàng)新高、工業(yè)產(chǎn)值增速放緩、銀行業(yè)再度大幅沖減資產(chǎn)等引起市場(chǎng)擔(dān)憂，但美元走強(qiáng)與商品市場(chǎng)調(diào)整（布倫特原油跌至111.90美元）則部分提振了市場(chǎng)。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠郏瑲W元區(qū)二季度經(jīng)濟(jì)較一季度下降0.2%，日本二季度 GDP 較前一季度下降0.6%，歐日股市小幅下跌；受內(nèi)地股市下挫和宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂拖累，香港股市表現(xiàn)同樣不佳。

關(guān)注兩大反轉(zhuǎn)信號(hào)的出現(xiàn)。

做空奧運(yùn)行情的“主力”除小非外，極有可能是日益失去信心的中小投資者，這或許正是構(gòu)筑長(zhǎng)期底部的必要條件。開幕式跳水之后市場(chǎng)能否企穩(wěn)，客觀而言，還需密切關(guān)注兩大轉(zhuǎn)折信號(hào)的出現(xiàn)。

第一個(gè)信號(hào)是，貨幣與信貸政策的放松得以明確。

7月份數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已然放緩；雖然投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁，但從發(fā)電量、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)放緩很可能已經(jīng)加速。奧運(yùn)之后北京附近地區(qū)生產(chǎn)的恢復(fù)可望形成一定支持，但房地產(chǎn)新開工投資增速的負(fù)增長(zhǎng)及汽車銷量持續(xù)回落表明拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大動(dòng)力已經(jīng)失速，而出口、消費(fèi)、投資的減速趨勢(shì)相對(duì)明確。再考慮國(guó)際油價(jià)和糧價(jià)的回落將繼續(xù)緩解通脹壓力，貨幣與信貸政策的放松應(yīng)屬必然，這最可能發(fā)生在經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)加速時(shí)。外資流出如果繼續(xù)加速，央行可能需要更快的放松信貸以支持貨幣增速維持正常水平。

第二個(gè)信號(hào)是，相關(guān)股市政策的落實(shí)得以明確。

周末證監(jiān)會(huì)發(fā)言人解答了市場(chǎng)關(guān)注的一系列問題，其中不少提法值得研究。例如，“引入二次發(fā)售機(jī)制”應(yīng)類似于香港的存量發(fā)售機(jī)制，通過尋找合適的大宗股權(quán)長(zhǎng)期買家，將相當(dāng)程度降低減持對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的持續(xù)沖擊；“開發(fā)可交換債券等市場(chǎng)流動(dòng)性管理工具”的本質(zhì)應(yīng)為鼓勵(lì)大小非通過發(fā)行帶轉(zhuǎn)換期權(quán)的債券，從而在延緩減持時(shí)間的同時(shí)提高減持條件（即價(jià)格），通過金融工具的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)多方共贏；“促進(jìn)增持和回購(gòu)依法規(guī)范進(jìn)行”將直接為減持賣壓找到相應(yīng)的對(duì)手盤。這些提法表明，監(jiān)管層已經(jīng)對(duì)下一階段的積極股市政策做出相應(yīng)規(guī)劃；值得肯定的是，這些政策重在從根本上完善股市基礎(chǔ)制度以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，而非通過簡(jiǎn)單的救市護(hù)市來(lái)干預(yù)市場(chǎng)。但這些政策的推進(jìn)看起來(lái)還需要等待奧運(yùn)會(huì)后才可望得以明確落實(shí)，進(jìn)而才能消除投資者的疑慮。

無(wú)論如何，經(jīng)歷新一輪調(diào)整之后，市場(chǎng)正越來(lái)越逼近其價(jià)值底線。我們有一個(gè)尚待驗(yàn)證的直覺：奧運(yùn)期間投資者與其更多關(guān)心賽事，不如更多關(guān)心股市。