《理財(cái)周刊》IPO研究組

思美傳媒股份有限公司于6月29日在中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露了招股說明書（申報(bào)稿），擬發(fā)行2433萬股，發(fā)行后總股本9729.80萬股。公司為綜合服務(wù)類廣告公司，主營業(yè)務(wù)是為客戶提供全面的廣告服務(wù)。

 “一招鮮”模式后勁堪憂
按思美傳媒招股說明書顯示，公司主營業(yè)務(wù)分為媒介代理和品牌管理兩塊。但實(shí)際情況是思美傳媒的業(yè)務(wù)模式表現(xiàn)出高度的單一化特征，可說是典型的“一招鮮”。
幾組數(shù)據(jù)就已充分說明了問題：2009年、2010年和2011年三年，媒介代理業(yè)務(wù)收入在占其營業(yè)收入的比重分別高達(dá)98.39%、99.36%和98.74%。而所謂的另一大主營業(yè)務(wù)——品牌管理的收入比重幾乎可以忽略不計(jì)。因此可以這樣說，品牌管理還僅僅停留在紙面上而已。
即便是在媒介代理業(yè)務(wù)中，該公司的業(yè)務(wù)也主要集中于電視代理，2009年、2010年和2011年三年，電視代理的占比分別高達(dá)93.13%、94.71%和90.84%。
從2011年該公司的前五名供應(yīng)商來看，分別為浙江廣播電視集團(tuán)，采購比重為36.68%；寧波電視臺，采購比重為8.48%；江蘇電視臺，采購比重為6.57%；杭州文廣集團(tuán)，采購比重為6.57%；杭州市公共自行車交通服務(wù)發(fā)展有限公司，采購比重為2.96%。
這些數(shù)據(jù)很明顯地反映出一個(gè)事實(shí)，那就是思美傳媒對于電視媒體存在著高度的依賴，而其中對于浙江地區(qū)電視媒體的依賴性尤為明顯。這種高度依賴性所隱藏的高風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的，“人脈關(guān)系”的維系對于兩者之間的“親密程度”有著最直接的影響。
這種高依賴性的弊端也已開始顯現(xiàn)，根據(jù)中國廣告協(xié)會網(wǎng)公布的《2010年度中國廣告企業(yè)(非媒體服務(wù)類)廣告營業(yè)收入前100名排序》顯示，思美傳媒排名第18位；而在2009年度的排序中，思美傳媒的排名為第7名。排名的迅速下滑，表明思美傳媒過度拘泥于特定領(lǐng)域而使其綜合競爭力出現(xiàn)明顯下降。
隱憂還不僅如此，隨著互聯(lián)網(wǎng)流媒體的快速增長，以電視為代表的傳統(tǒng)媒體正遭受著前所未有的沖擊，而依托于此的思美傳媒所面臨的挑戰(zhàn)將可能是顛覆性的。

與杭州金龍關(guān)系未說清
根據(jù)思美傳媒的招股說明書顯示，思美傳媒是由浙江思美廣告有限公司以整體變更方式設(shè)立的。而浙江思美廣告有限公司則是由浙江全力營銷有限公司、杭州青天廣告有限公司、朱明虬、邵福、徐領(lǐng)鳳共同出資設(shè)立，注冊資本30萬元，正式成立于2000年8月9日。而朱明虬與徐領(lǐng)鳳為母子關(guān)系，兩人合計(jì)在思美廣告占有36.66%的出資比例。
從此介紹來看，思美傳媒的成立與杭州金龍集團(tuán)（一家杭州市屬大中型商貿(mào)公司）毫無糾葛。但朱明虬的簡歷顯示：“曾就職于杭州金龍集團(tuán)有限公司基建處；2000年8月至2007年12月，歷任思美傳媒總經(jīng)理、執(zhí)行董事、董事長；2007年12月至今，任公司董事長。”也就是說，在朱明虬成立思美傳媒之前，應(yīng)該就職于杭州金龍集團(tuán)。
事實(shí)上，從思美傳媒的名稱來看，這種關(guān)聯(lián)性的存在也是有很大可能性的。在杭州金龍集團(tuán)官網(wǎng)中，金龍集團(tuán)下屬產(chǎn)業(yè)中仍有不少以“思美”命名的企業(yè)，如“思美日化”、“思美家化”、“思美連鎖”等。
而更為蹊蹺的是，在思美啟動(dòng)境內(nèi)上市計(jì)劃之后的2007年11月19日，一家名為同德投資的公司“突擊入股”，有望坐享上市成果。而這家同德投資成立于2007年11月15日，顯然就是為了入股思美而臨時(shí)成立的。而根據(jù)其招股說明書顯示，同德投資的出資人幾乎“清一色”的是杭州金龍集團(tuán)的管理層。
由于招股書中未明確披露思美傳媒與杭州金龍的利益關(guān)系，我們也無法得知未來杭州金龍會對公司的業(yè)務(wù)發(fā)展有什么樣的影響，其中的風(fēng)險(xiǎn)不得而知。